长江云配华安证券：给予奥特维买入评级

　　华安证券（600909）股份有限公司张志邦,徒月婷近期对奥特维进行研究并发布了研究报告《光伏业务仍受周期影响，锂电、半导体业务收入及订单增长》，给予奥特维买入评级。

　　奥特维(688516)

　　主要观点：

　　事件概况

　　奥特维于2025年8月25日发布2025年半年报：

　　2025年上半年公司实现营业收入33.79亿元，同比下降23.57%；归母净利润为3.08亿元，同比下降59.54%；毛利率为27.71%，同比下降6.1pct；净利率为8.49%，同比下降9.7pct。

　　2025年第二季度公司实现营业收入18.45亿元，同比下降24.91%，环比增长20.28%；归母净利润为1.66亿元，同比下降61.08%，环比增长17.8%；毛利率为28.32%，同比下降4.92pct；净利率为8.1%，同比下降9.99pct。

　　光伏业务承压，非光伏业务收入及订单增长

　　光伏业务收入下降，非光伏业务保持增长。分产品来看，2025上半年，公司光伏设备产品销售收入26.65亿元，同比下降31.64%，毛利率25.12%，同比下降8.18pct。锂电设备产品销售收入1.76亿元，同比增长33.79%，毛利率21.35%，同比下降12.73pct；半导体设备产品销售收入0.72亿元，同比增长726.63%，毛利率16.11%，同比下降31.84pct；改造及其他收入4.60亿元，同比增长23.22%，毛利率46.26%，同比上升8.14pct。公司2025年信用减值损失-0.98亿元，同比增长22.33%，占当期营收2.89%；资产减值损失-0.58亿元，同比下降-33.45%，占当期营收1.71%。

　　光伏订单下滑，锂电、半导体订单增长。截至2025年6月30日，公司在手订单105.69亿元(含税)，同比下降26.32%。公司2025年上半年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电、半导体设备订单均保持增长。储能/锂电设备在2024年基础上，保持了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机、半导体AOI检测设备取得批量订单，2025年1-6月半导体设备订单突破9,000万元，半导体设备持续高速增长。

　　持续研发推出创新产品，积极拓展国内外市场

　　持续研发推出创新产品。公司投入研发费用2.01亿元，同比增加3.88%。光伏：公司推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备，包括隧穿层、传输层、功能层等多种工艺的装备，可为客户实现真空工艺设备一站式解决方案，特别在干法工艺步骤推动行业技术发展。半导体：键合机、AOI检测设备在客户端验证试用不断优化升级，铝线键合机与AOI检测设备已持续获得客户批量订单，上半年订单增量明显。特别是AOI设备的应用场景已实现从半导体功率器件检测扩展至光通讯器件/模块检测，获得海内外知名客户的批量订单。

　　积极拓展国内外市场。公司产品已销往全球40多个国家和地区，为全球超过600个生产基地提供了优质产品和服务。随着公司海内外市场不断拓展，客户对公司的服务要求不断提升。2025年上半年，公司马来西亚地基已正式建成投产并已实现设备出货。

　　投资建议

　　考虑下游景气度及验收节奏，我们对盈利预测进行调整，2025-2027年营业收入分别为72.16/64.11/59.39亿元(调整前为79.49/64.23/62.31亿元)，归母净利润分别为6.84/6.82/7.28亿元(调整前为9.85/8.79/9.23亿元)，以当前总股本3.15亿股计算的摊薄EPS为2.17/2.16/2.31元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为21/21/20倍，考虑公司光伏领域韧性展现，半导体、锂电等领域进展不断，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)主要客户发生不利变动，合同执行进度未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2)产品毛利率波动风险；3)研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险，核心人员流失以及技术失密的风险；4)下游需求下滑，特别是光伏行业出清进度低于预期，公司的设备需求将出现下滑的风险；5)国际贸易政策、关税、国际通胀水平等国际政治经济环境变化带来的风险；6)研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券高伟杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.43%，其预测2025年度归属净利润为盈利18.75亿，根据现价换算的预测PE为7.8。

　　最新盈利预测明细如下：